□中國銀行國際金融研究所 溫彬2013年是美國次貸危機爆發五周年。在過去一年裡，迷你倉美國經濟增長溫和向好，歐元區終結了連續6個季度的經濟衰退，日本經濟增長超出市場預期，部分新興市場國家因美國QE退出預期引發金融動蕩，中國經濟繼續保持中高速增長。國際資本流動頻繁，投資者的風險偏好增強，全球股市上漲，債市受挫。美元匯率指數一度沖高走強，黃金價格跌跌不休，大宗商品價格走勢疲弱。全球經濟經過五年多的能量積蓄，具備了增長潛能，增長趨勢日漸明朗。根據國際貨幣基金組織去年10月發佈的《世界經濟展望》報告預測，2014年全球經濟增長3.6%，較2013年提高0.5個百分點，達到過去二十年平均增速。預計國際貨幣基金組織將在今年的報告中對全球經濟增長率向上修正。展望2014年，全球經濟和金融將呈現以下特徵。一是全球經濟增長動力轉換，美國引領作用增強。美國次貸危機爆發後，新興市場經濟體繼續保持快速增長，對全球經濟貢獻度不斷上升，2012年末占全球GDP份額的49.6%。但由於其發展模式和結構性問題日益突出，增長動能開始下降。相反，在美國經濟的引領下，發達國家有望成為下一輪全球經濟增長的新動力。美國的“再工業化”和“頁岩氣革命”長期利好經濟增長。短期看，美國企業盈利水平連創新高，房地產價格恢複性持續上漲，居民家庭資產負債表改善提高消費者信心，預計2014年美國經濟增長將接近3%的水平。與此同時，歐洲主權債務危機緩解，財政緊縮的壓力將顯著減輕，歐洲經濟從衰退走向複蘇，對全球經濟貢獻由負轉正；在“安倍經濟學”的刺激下，短期內仍利好日本經濟擴張。當然，全球經濟同步複蘇也面臨一定的風險。在美國，債務上限調整依然是一個繞不開的問題，量化寬鬆政策退出的外溢效應不容忽視；歐元區調整公共債務和鞏固銀行體系的工作仍未完成；日本安倍政策的可持續性仍有待檢驗；新興市自存倉地緣政治、社會改革和結構調整的風險猶存。總體上看，盡管各國應對這些風險因素的能力和政策靈活性在增強，但仍應保持一定的警惕。二是新興市場經濟體增長或現分化，“雙赤字”國家風險上升。近年來，新興市場經濟體從出口依賴轉向信貸依賴，通過增加政府和私人部門杠杆水平增加內需，其中，印度、印尼、巴西等“雙赤字”國家吸引大量短期國際資本流入平衡貿易逆差並支持國內信貸。目前，新興市場經濟體債務風險上升，內需增長動能不足，經濟增長將與發達國家再“掛�”。同時，“雙赤字”國家經濟脆弱性依然存在，2013年5月美聯儲退出QE預期導致部分國家股市暴跌、貨幣貶值便是這種脆弱性的徵兆。2014年1月，隨著美聯儲正式�動縮減購債規模，上述“雙赤字”國家或將反複受到國際資本流動的衝擊。三是美元指數重回上升通道，大宗商品價格承壓。在美國經濟實質性複蘇以及貨幣政策率先趨緊的背景下，美元將進入新一輪上漲周期。鑒於當前歐元區複蘇的基礎依舊較為脆弱，歐元大幅反彈可能性並不大，對美元將維持窄幅波動。日本繼續實施“質化和量化”貨幣政策（QQE），日元仍處於貶值周期。新興市場經濟體貨幣整體上依然面臨震蕩貶值的風險。全球經濟轉暖，有利於增加對大宗商品的需求，但美元強勢回歸會壓制大宗商品價格，預計大宗商品市場將維持盤整震蕩格局。四是全球股市繼續攀升，債市風險增加。隨著發達國家經濟複蘇和繼續保持低利率政策，投資者風險偏好上升，將繼續增加對股票資產的配置，全球股市特別是發達國家股市將繼續走高。發達國家和新興市場經濟體都面臨著如何促進經濟增長與壓縮財政開支的平衡問題，部分重債國償債壓力依然不減，固定收益市場不容樂觀。總之，2014年全球經濟和金融將波瀾不驚，美國經濟增長前景及其量化寬鬆貨幣政策退出的時機和節奏將成為全球貨幣政策變動的主要因素，也將決定全球股市、匯市和債市變動趨勢。迷你倉出租
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