資金流是主導環球市況的重要因素，self storage由5 月聯儲局張揚退市，震盪過後回復平靜，到耶倫接任主席塵埃落定，市場對退市預期降溫，期間資金流沒有大轉變。資金流主要現象包括：（1）資產類別中，資金持續流入股票，資金流出債券，但速度平穩；（2）股票當中，美股、歐股是資金最大目的地，新興市場經過8 月的撤資潮後，資金流未有大變動；（3）債券當中，仍有資金流出美國債市，但高息垃圾債最近7 周有資金流入。愈來愈多人擔憂美股後市，惟資金似乎無處可去，繼續流入美股。上周有214億美元流入股票基金，其中有近60 億美元流入淨長倉基金； 歐洲股票有50 億美元（絕對值）流入，是有紀錄以來錄得最大規模流入的一個星期，原因是部分投資者在美股獲利，轉投歐股。不過，美股仍然是資金目的地，有近115 億美元流入，其中86 億美元透過ETF 流入。美股炒作味濃，投資者要記住，指數創新高不是看淡理由，在資金、情緒、政策均到位時，美股高處未算高，科技股強勢未變，牛市莫估頂。強勢股莫估頂上周內地銀行拆息上升，加上A 股回落，港股全面回吐，尤其是升幅較大的強勢股。技術走勢上，�指兩度上試23500點阻力，突破不成，掉頭急跌，3 日內急挫近800 點，兼且失守50 天線， 跌穿22800 至23500 點之間的上落區。指數有轉勢�象，跌勢是真是假，尚未能確定，但以目前情況來看，可視之為調整，而非轉勢。另外，受累內銀股下滑，國指明顯轉弱。港股本周或轉明朗，一來周三期指結算，二來聯儲局議息，三來內地資金緊張情況有望緩解。本欄反覆強調，投資者應擺脫指數，留意市場主題的轉變，在個股及板塊輪動中搵食。強勢股莫估頂，美股中的科技股是示範，本港科網股、濠賭股似乎早已貨源歸邊，第四季有望維持強勢。投資者在股海尋寶，新能源股、光伏股、風電股、環保股受惠政策憧憬；智能手機股受惠行業前景；乳業整頓，相關股份持續強勢。這些股份走勢偶有波動及調整，卻可趁機再吸納。上周港股調整，但逆市向上的股份亦不少。小型股炒作是無數得計的，視乎公司故事、貨源供求，留意港股大升大跌的股票，季績成為最大催化劑。由金沙（1928） 、友邦（1299） 開始， 到早前金風（2208）預告盈喜而急漲，及至味千迷你倉538）、TCL 通訊（2618）等中型股盈利改善，帶動股價。上周五收市後，國壽（2628）、平保（2318）第三季業績受惠A 股表現，利好股價。本周內銀季績將主導市況。內地金融股屬弱勢，一定要買的話，保險股勝內銀股，但最好還是避開金融股，轉買強勢板塊。導致上周中港股市下跌的原因，是內地銀行拆息急升。人行自10 月15 日已連續3 次停止逆回購，一個月Shibor 抽升至6.42 厘，是6 月「錢荒」後的新高。市場資金趨緊，加上中央關注內房市場熾熱情況，令內房股集體回落。擔心「錢荒」再現的投資者，必須明白為何6 月會出現「錢荒」。6 月底的「錢荒」，背景是內地經濟增長放緩，影子銀行風險上升，以及銀行理財產品急速增長，促使人行營造「錢荒」危機，藉以教訓銀行，目的是要整頓銀行信貸，否則中央早前出台的經濟措施隨時事倍功半。對錢荒不用過慮然而，經濟在第三季反彈後回穩，中央或提出金融及銀行改革，銀行信貸風險未如年中般引起市場擔憂，而中央也沒有誘因需要營造危機，且三中全會舉行前，一切以維穩為前提。儘管資金流動性近期趨緊，但如果說這是政策轉向，則有點兒過慮，畢竟經濟才剛反彈及回穩，政策一旦收緊，只會令經濟走在鋼線上。部分經濟師甚至預期，當利率升至某一定程度，人行短期內或會釋放流動性。那又如何解釋拆息上升呢？有說近期是企業財政繳款的日子，也有說是房地產市場太熱。法巴報告指出，人行停止「逆回購」，原因是資金流，美國退市期望降溫。報告解釋，早前美國退市的憂慮情緒，令中國出現資金外流（新興市場撤資潮），官方外�儲備在7 至9 月期間，曾經出現外流情況，但聯儲局9 月不退市，中國外�儲備則持續增長，市場流動性供應過度，近期人民幣急速升值。中國經濟在高原時期，國務院總理李克強的目標是要維穩，資金方面，需要時「放水」，穩定時「閂閘」。說白了，經濟到上限時可收緊，到下限時放鬆。目前中央以維穩為主，配合改革政策，上周人行推貸款基礎利率集中報價和發布機制便是訊號之一。中央政治局常委俞正聲透露，三中全會改革力度空前，令市場有所憧憬，是訊號之二。在重要政策出台前，中央短期不會營造另一場「錢荒」來教訓銀行。目前股市的調整，投資者不用太過悲觀。習廣思mini storage
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