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□華泰長城期貨研究所 尹波在12月初構築雙頭形態後，self storage市場便出現持續破位下行的走勢，滬綜指相繼失守2200點和2100點整數關口，2000點也一度面臨挑戰，本周出現止跌企穩，周K線上收出一根小陽線，結束了周線兩連陰的走勢。以銀行為代表的權重股近期持續低迷，中小板和創業板表現相對強勢。技術形態破位、資金面施壓、對政府債務問題的擔憂等因素共同導致了近期市場的低迷走勢。展望2014年1月市場，我們預計春節前資金面壓力將再次令市場承壓，但是在連續下跌釋放悲觀情緒、季節性積極因素將逐步占據主導、藍籌股低估值等因素的支撐下，屆時階段性的中級別反彈也將呼之欲出，建議投資者在寒冬中播種希望。春節前資金面“易緊難松”使得投資者情緒“易謹慎難樂觀”，這注定了短線市場的反彈之旅將波折重重。本周二央行重�7天期逆回購交易，向市場注入290億元流動性，但14天期逆回購仍保持著自12月初以來的暫停狀態。在不考慮SLO操作的情況下，本周央行公開市場操作實現淨投放290億元。隨著財政存款的投放，年底前流動性基本已無大礙。由於明年1月中上旬例行補繳法定準備金、財政存款的季節性淨增長、春節前銀行的現金備付需求、美聯儲QE退出和歐美經濟複蘇導致的全球流動性收緊等因素的影響，明年1月至農曆春節前資金面的季節性壓力不容小覷，在市場高度聚焦資金面的情況下，其對市場的衝擊需高度警惕。這也就使得短線超跌反彈所帶來的市場情緒修復空間有限，近期的反彈之旅注定充滿曲折。本輪調整以來，銀行股持續陰跌，至本周四除少數幾家銀行如民生銀行和寧波銀行外，其他銀行全部跌破淨資產，銀行股進入全面破淨時代。銀行股業績增速趨緩，行業景氣度已出現回落。在中央經濟工作會議將防控和化解地方債務風險列為重點任務後，市場對地方債的擔憂也與日俱增，多重負面因素疊加，導致資金從銀行板塊持續大幅淨流出。但是，從另一方面來看，如果深化改革使得中國經濟尾部風險大幅下降，那麼銀行的壞賬風險應屬可控。在互聯網金融浪潮下，利率市場化實際上比央行推進的步伐更快，其對商業銀行經營業績的負面影響或許已經反映大半，未來太過悲觀並不可取。當然，目前來看，銀行股要出現估值修復行情也缺乏迷利倉化劑，但如果銀行股能夠結束持續弱勢局面並逐步走穩，市場的活躍度就有望顯著提升。展望1月市場走勢，雖然當前市場謹慎情緒占據主導，但我們依然傾向于認為，1月股指若繼續調整，實際上提供了更好的左側介入的機會，投資者可以考慮逐步買入。首先，資金面壓力在春節後有望顯著緩解，春節後一段時間歷來是資金蜜月期，節前壓制市場的關鍵負面因子顯著緩解利於市場情緒的修復。其次，一季度是宏觀經濟數據空窗期，市場對經濟增長的預期尚處在一個證偽或證實的過程中，且節後又是利好政策密集出台的時間窗口，為題材股的運作提供了突破口。再次，季節性的炒作依然可期，年報高送轉、一季度業績預盈預增等都是能夠吸引人氣的運作題材。最後，市場在消化資金面擾動時出現的連續調整一方面在釋放風險，實際上同時也為市場的反彈打開了空間。在期指持倉數據和期現價差等積極信號的共振下，市場企穩反彈合情合理。期指本輪下跌以來，主力席位淨空持倉和淨空持倉占比前期運行一直較為穩定，淨空持倉指標基本上與市場走勢保持高度一致，但是本周以來尤其周三和周四上述兩個指標出現高位回落，顯露幾許暖意。期現價差近期持續高位運行，主力合約IF1401期現價差即使在周四市場大幅下挫時也能維持在20點之上，投資者博反彈的心態較為明顯。持倉數據的回暖疊加期現價差的持續高位運行，期指的止跌回穩合情合理，當然，我們依然要對中證期貨和海通期貨相對高位的淨空持倉規模保持警惕。短線市場有震蕩企穩的跡象，但是考慮到春節前資金面可能面臨的壓力，當前還不宜太過樂觀，若屆時市場再次在資金面壓力下出現一波下跌，則無疑提供了較好的入場時機，投資者可以積極逢低介入。由於我們對春季行情抱有一定期待，建議投資者在當前保持適度謹慎之際，可積極挖掘未來春季行情的領導者，高送轉和一季度業績預盈預增是傳統熱點，但是估值和風險卻也不宜忽略，低估值藍籌股若有政策配合，也會有不錯表現，均衡配置或許未來一段時間是不錯的選擇。期指操作策略上，在震蕩企穩的背景下，投資者可參考5日均線進行短線操作，做多尚不宜太過激進，未來若持倉數據和資金面情況相互印證，可擇機逢高做空，而春節前市場受壓資金面衝擊調整後則可積極逢低布局多單。迷你倉