上海自貿區在成立兩個多月後，迷你倉人行終出台共計30條意見支持自貿區建設，更具體地確立資本項目可兌換、人民幣跨境使用及利率市場化的開放，為金融市場開放邁進一步。---------------------------------區內企業可自由跨境投資 【細則公布】中國人民銀行終於在周一（2日）出台萬眾期待的《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》，共計30條意見支持自貿區建設。 《意見》當中沿用上海自貿區一貫的三大目標，即資本項目可兌換、人民幣跨境使用及利率市場化。設立個人「自由貿易帳戶」 細則方面，較具體和值得注意的是自貿區將開設一種與國內其他帳戶隔離，而與境外自由流通的「自由貿易帳戶」，只容許在區內居住或就業的個人開戶。該帳戶與境外和區內的帳戶之間的資金可以自由劃轉，但該帳戶與國內區外的連接，則視為跨境資金流動，須按一貫程序向銀行申請，意味�「一�放開，二�管住」的原則不變，制度的設計明顯是要管控外部資金通過自貿區滲透，衝擊國內仍然封閉的市場。外資不受QFII限制 另外，在開放資本市場方面亦有較大突破，當地開戶的境內金融機構和個人，可以自由參與境外投資，甚至進行境外衍生品交易和從境外融入和借入本外幣資金，代表所有區內企業均不受QDII的限額限制，自由跨境投資。相對應的是外資亦可以不受QFII的限制，自由在上海地區證券及期貨交易所投資，甚至在境內發行人民幣債券。 最重要的人民幣自由兌換和利率自由化方面，人行就賣個關子，用「條件成熟時」概括，但並無明言是甚麼條件和甚麼時候成熟，代表投資者仍然需自存倉耐心期待相關細則出台。---------------------------------自貿區限制多 執行仍存變數 【政策解碼】對今次的自貿區細則，興業銀行首席經濟學家魯政委就表示，《意見》中最重要的資本項目開放，特別是個人資本項目。 當中突破最大的政策，是區內個人可不再受到QDII限制而自行進行境外投資；個體工商戶更可向境外放款。他認為無論國內外企業在自貿區設立機構都有好處，包括投資，發債和融資都能擺脫區外繁瑣外�管理的不便。 但魯政委亦提醒，「意見」並非「政策」，還需相關主管部門推出可操作的規則方可執行，這從諸多表述包含�不少限定性要求可看出來，未來的政策執行或仍有變數。 國泰君安首席經濟學家林采宜則持較悲觀的態度，他認為央行的意見並未超出市場預期，所提出的只是自貿區建設的必要而非充分條件，幾乎沒有突破和新意，自貿區金融領域的發展必需突破稅收優惠及「二�管住」的瓶頸（即自貿區對國內的企業和個人的開放）。國泰君安：缺乏稅收優惠 林采宜參考香港和新加坡的經驗，指出自貿區要成為離岸金融中心，必須以稅收優惠吸引金融機構及企業進駐，但目前自貿區缺乏明確的稅收優惠政策，將阻礙機構導入業務。 林采宜還用香港的例子指出，香港離岸市場在和人民幣主要投資市場割裂下，缺乏回流機制和投資品種，因此發展多年後規模仍小，但《意見》卻完全未有提及具體區內區外管理，難以以開放倒逼改革。 他認為，自貿區難處不在金融技術或制度的設計上，而在於高層「達成共識」。從目前推出的一系列支持措施看，看不到必然成功的希望，發展速度或難及預期。迷你倉
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