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記者王妍本周二央行公開市場逆回購操作的小幅放量似乎對緩解債市資金面的悲觀情緒作用不大。數據顯示，儲存周三，債市收益率仍以上行為主———利率產品短端出現較大幅度上行，幅度為10至15BP，長端上行幅度為2至5BP。利率債上行幅度整體小于信用債，收益率曲線的上行幅度整體為3至5BP，國債10年期續發招標的中標利率為4.71% ，創下2004年8月來新高的同時，帶動曲線相應期限明顯上行。盡管市場已經“超調”明顯，機構對於後市的態度卻仍大多不樂觀。申銀萬國證券認為，當前經濟數據環比力度並不太強、同比甚至因去年四季度的強基數效應還會帶來一些回落，但是短期內我國宏觀經濟增長仍然還是處在管理層完全可以容忍的合理區間內。對應到債券市場，經濟數據短期周期內的合理小幅波動還不具有中長期趨勢性，也不能改變貨幣政策中性偏緊的態度，同樣還不能改變當前銀行對債券的弱配置狀況，因此，年底基本面合理波動很難真正提振市場交易信心。此外，從需求端來看，臨近年末，債券基金的贖回壓力通常較大。在整體悲觀的市場氛圍之中，由於對經濟增長及政策空間缺乏明確預期，越來越多的機構將市場出現轉機的希望放在了“彼消此長”上———同業監管政策的出台成了近期市場的熱點話題。在單純的資金面、基本面、政策面分析已經難以解釋債市重挫的背景下，近來多家機構將原因鎖定在銀行“非標”投資占比增加和同業業務發展所帶來的擠出效應上。國信證券表示，2013年下半年以來，債券市場的變化主要圍繞在非標、同業迷你倉資產的變化上，盡管說該類資產影響侵佔了債券的可投資資金可能值得商榷，但是針對於該類資產膨脹，貨幣政策工具與金融監管政策的應對是影響債券投資行為的關鍵性因素。目前，市場對有關部門出台同業監管政策預期在上升。國信證券認為，引發此探討的原因可能有二個：首先，央行在三季度貨幣政策執行報告曾提出規範和加強同業業務管理，這可能意味著泛濫的同業渠道將受到限制。事實上，商業銀行近年來大力發展的同業業務基本是類貸款融資，比如買入返售、同業拆借(同業代付)，而這種變相的放貸並不像貸款一樣完全暴露在監管層視野中。其次，近日有媒體關於銀監會“9號文”將出台的報道引發機構猜測。有機構分析稱，如果監管政策真的如業內預期設定同業資產投資于“非標”資產的比例或者要求同業資產計提更高的風險權重或撥備比例，將對債市形成重大利好。國泰君安證券表示，如買入返售科目下的非標資產大幅被壓縮，會使得銀行可用于配置債券的額度上升，本身目前的國債、金融債的收益率在考慮資本成本、稅收、授信額度、風險撥備等指標後對銀行的吸引力已經較大，最為利好利率債。如果出台對全行包括理財、同業、自營等口徑對“非標”的統一額度監管，則對配債額度的增加最為有利。此外，投資者結構逐步豐富也成為業內對改善債市流動性預期的一個關注點。日前有消息稱，有10家境外機構新近獲批進入中國銀行間債券市場。分析人士稱，此次債市主體擴容能夠豐富不同類型的交易主體，有望逐步解決中資銀行互持所產生的債市流動性不足等問題。self storage