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■摩根中國基金經理人沈松 9月份中國匯豐PMI終值由8月50.1升至50.2，文件倉儘管這項終值數據低於上周公布的初值51.2，以及彭博社調查的預估中值51.2，但陸股在「十一」長假前夕仍強勢收漲，上證指數9月收漲3.64％，造就月K線呈現罕見的連3紅，且第3季上漲9.88％，創下2010年第3季以來的最佳季線漲幅。 綜觀第3季陸股走強，且明顯優於亞洲股市的幾項因素。首先，中國大陸為資本管制與經常帳盈餘的國家，加上市場管制較多，對比印度、印尼等南亞國家因赤字壓力較重，中國受到QE熱錢退潮影響較小。 其二，資金狀況有所改善。8月起短期市場資金利率逐步下行，上海隔夜拆款利率（SHIBOR）已回落至6月「錢荒」前水位，中國人民銀行（大陸央行）也在7月底重啟逆回購，這是今年春節以來，首次動用逆回購工具，主動向市場投放資金，穩定貨幣市場利率意圖明顯。 此外，根據先前「21世紀經濟報導」稱，大陸IPO重啟時點或延遲至10月，也有市場預期將推遲至三中全會之後，降低市場對IPO重啟的擔憂。 其三，大陸政府大力推動穩增長政策，力求降緩經濟下行風險並穩定金融市場。先從7月中國總理李克強信心喊話，提出7.5％的GDP增長下限與3.5％CPI增長上限，並強調低於7％增長是不被存倉許的，成功為先前迭遭各機構、券商下修的年度經濟成長率設下底線並成功止血。 上海自貿區題材更是近期助漲陸股聲勢的一大關鍵。金融創新與自由貿易是上海自貿區的兩大方向，主要政策包括推行零關稅、建設更有效的物流系統、減少行政干預、自貿區內實行資本帳戶開放和利率市場化、允許外國機構的金融創新、自貿區內試點人民幣自由兌換與自由稅率等，政策細節可望於第4季公布。 從上海自貿區建設，看好受惠產業遍及港口、機場、航空公司、地產、建設、銀行、券商、高端製造與服務等類股。 金融市場的開放腳步也有加快趨勢，中國人民銀行於7月宣佈全面放寬金融機構貸款利率管制，朝利率市場自由化邁進，此外，中國證監會、銀監會與財政部等監管機構也策劃推出允許銀行發行優先股制度。未來如果能引入優先股補充資本，將降低中國銀行業中期內的增發風險（發行普通股股權融資的壓力）。 從上述政策動向觀察，未來中國經濟參與全球化的程度將會大大的提高，對外貿易上也會進一步擴張。在11月份三中全會即將到來之際，料市場對政策的預期也將跟著增強。 目前陸股價值面依舊便宜，近期即便波段反彈，中國大陸股市相較過去5年平均折價幅度仍是亞太不含日本股市中最大，投資價值相當具吸引力，外加經濟數據回穩，建議可掌握拉回逢低布局之機會。儲存