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□侯仁鳳 李牧璿近年來隨著理財需求的快速增加，迷你倉新蒲崗信托資金池以期限短、收益高、募集頻繁吸引了�多投資者，成為大額現金管理的重要方式。據�天財富不完全統計，今年1-8月，資金池類信托產品新成立共計209只，已公佈募集規模的158只產品的募集金額合計127.55億元，存續規模達到1756.5億元。雖然在去年10月，銀監會對信托公司進行窗口指導，暫停資金池產品的發行，但是在今年，尤其是6月“錢荒”之後，資金池在解決信托公司流動性問題的獨特作用使此項業務迅猛增長。那麼，信托資金池的實質是什麼？在後“錢荒”時代，風險究竟有多大？所謂信托資金池類是指非指定投資方向的信托，又被稱為“資產管理類”信托產品。信托資金池的收益率與對應期限的信托產品的平均收益率旗鼓相當：超短期一般會掛�SHIBOR，半年期的在6%左右，一年期達到8%左右。需要說明的是，資金池項目不是信托獨有，銀行、券商、大型企業均有自己的“資金池”。在目前流動性偏緊的背景下，雖然資金池信托有壓力，但並無系統性風險。首先，信托資金池總體規模、每月到期規模有限，到期兌付壓力不大。據�天財富不完全統計，資金池每月到期規模峰值最高在181.24億元，月平均到期規模約為45.52億元，金額較小。和高達迷你倉出租萬億的銀行資金池項目相比，流動性管理並不復雜。其次，資金池項目為自主管理項目，信托公司“管理人”定位使“剛性兌付”更加順理成章。且近幾年信托公司無論是淨利潤還是淨資本都在迅速增加。若資金池信托出現擠兌風險，信托公司可能會調動流動資金以應對，包括動用自有資金。相對於信托公司自2012年以來平均1552億元的自有資金而言，資金池每月到期資金量規模僅占其2.93%。同時考慮到目前信托公司均在增加自有資本，假設未來一年自有資本維持在2100億元左右，由於預計未來一年內每月資金池產品存續規模保持在450億元左右，則未來一年資金池規模僅占信托公司自有資本金的21%左右。即使資金池產品遭遇全部贖回，信托公司也不存在短期內的擠兌風險。再次，資產池信托的投向中存在流動性強、變現能力較好的短期產品。近期很多資金池採取了“SHIBOR+0.2%”等模式，尤其是在月末，成為了企業現金管理的新寵，只要收益率隨行就市，持續募集難度不大。最後，目前宏觀經濟處於慢複蘇狀態，短期內不存在引發信托業流動性危機的因素。信托公司為了滾動發行，持續運作，防止流動性風險，預計短期內信托業將提高產品收益率以吸引投資者。監管層為了經濟長期穩健運行，擠壓泡沫，也會關注信托資金池的風險。迷你倉